| ●鋼價暴跌導(dǎo)致市場出現(xiàn)悲觀預(yù)期，我們認(rèn)為短期內(nèi)鋼價仍有下跌的可能性。 ●需求復(fù)蘇使得國際鋼材價格上漲具有基礎(chǔ)，預(yù)計國際鋼價將繼續(xù)穩(wěn)中有升。 ●原材料價格下跌，焦炭價格一枝獨秀。 ●鋼材社會庫存全面上升。由于擔(dān)心鋼材價格進(jìn)一步下跌，部分下游需求企業(yè)開始減少訂貨量，僅維持能夠滿足最低生產(chǎn)所需的訂單量，導(dǎo)致社會庫存出現(xiàn)較大幅度上升。 國內(nèi)鋼價 報告期（8月17日至8月21日）內(nèi)，中鋼協(xié)宣布以寶鋼為代表的中國鋼鐵企業(yè)與澳大利亞FMG公司達(dá)成了為期半年的鐵礦石框架協(xié)議，雖然價格降幅未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，但是仍較三大鐵礦石供應(yīng)商的協(xié)議價格低，成為中鋼協(xié)尋求制定中國價格的試金石。 但是，F(xiàn)MG公司的影響力比較有限，無法支撐脆弱的鋼鐵市場，報告期內(nèi)國內(nèi)鋼價繼續(xù)下跌。國內(nèi)六城市均價中，20mm螺紋鋼價格大跌7.06%；6.5mm高線下挫8.38%；3mm熱軋鋼下跌6.7%，1mm冷軋降4.97%；20mm中厚板下跌7.39%。由于鋼價暴跌導(dǎo)致市場出現(xiàn)悲觀預(yù)期，我們認(rèn)為短期鋼價仍有下跌的可能性。 本輪鋼材價格上漲始于4月中旬，至今已經(jīng)持續(xù)十七周，近四個多月。比較歷史行情，目前的鋼材價格已經(jīng)恢復(fù)至2008年10月份的水平，處于最近十個月內(nèi)的高點。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于上升通道之中，鋼鐵行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量、景氣度仍在恢復(fù)，因此鋼鐵行業(yè)的真正高點還沒有形成。短期的價格回調(diào)可視為市場對前期價格連續(xù)上漲風(fēng)險的釋放，只要需求仍在增長，鋼材價格有繼續(xù)上漲的動力，而且鋼廠對利潤的追求也將支撐鋼價的穩(wěn)定上升。 鋼材價格的形成機(jī)制受多方面因素的影響。首先，供求關(guān)系是主導(dǎo)因素，由于國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，因此當(dāng)需求不振時，鋼價受制于產(chǎn)能問題，但是當(dāng)需求快速增長，產(chǎn)能過剩不會對鋼價形成較大壓力；其次是原材料價格的波動，雖然鋼鐵行業(yè)作為中間行業(yè)，而且市場競爭激烈，導(dǎo)致廠商缺乏有效的成本傳導(dǎo)手段，但是當(dāng)原材料價格上漲幅度超過廠商忍受范圍時，仍將推高鋼材價格；而當(dāng)原材料價格下降時，由于市場競爭，廠商為了獲取市場份額，會把超額利潤部分讓利給下游需求方，從而降低鋼材價格；再次是中間商的囤貨與拋售行為，由于經(jīng)銷商、貿(mào)易商經(jīng)常持有大量的鋼材庫存，他們能夠在短期內(nèi)形成足以影響市場的鋼材需求量或供給量，因此對一段時期內(nèi)的鋼材價格具有影響力。 國際鋼價 國際鋼鐵協(xié)會（worldsteel）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2009年7月份全球66個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.0386億噸，同比下降11.1%，環(huán)比增長4.2％，自從去年9月份以來，粗鋼產(chǎn)量首次突破一億噸。表明在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，國際鋼材市場開始步入景氣發(fā)展階段。報告期內(nèi)，CRU國際鋼價綜合指數(shù)為156.6，較上周上升1.75%。北美、歐洲、亞洲地區(qū)市場普漲，CRU指數(shù)分別上漲0.78%、2.51%、1.86%。由于全球鋼材需求旺盛，國際鋼材價格上漲具有基礎(chǔ)，預(yù)計國際鋼價將繼續(xù)穩(wěn)中有升的趨勢。 鋼材期貨價格 8月份的鋼材價格下跌始于期貨市場價格的率先暴跌，充分發(fā)揮了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能。本報告期內(nèi)，期貨價格先跌后升，反映市場對鋼價的判斷仍比較樂觀。雖然鋼價出現(xiàn)上升，但是整體鋼材期貨價格仍然是下跌。螺紋鋼十一月主力合約的結(jié)算價格下降至周五收盤的4342元/噸，較上期下跌4%；線材十一月主力合約的結(jié)算價格下跌至周五收盤的4167元/噸，較上期下跌4%。 從持倉量來看，螺紋鋼主力合約小幅下挫，跌幅為5%；線材主力合約大幅上升，上漲85%，表明市場認(rèn)為經(jīng)過前一輪的下跌之后，線材價格已經(jīng)趨于底部，做多力量開始增強(qiáng)。由于遠(yuǎn)期合約具有先行指標(biāo)的作用，因此雖然鋼材期貨價格仍在下降，但是由于出現(xiàn)反彈跡象，以及持倉量在增加，可以判斷為市場信心在恢復(fù)，鋼材價格上漲的動力仍在。 上游價格 鋼材市場的波動對上游市場也造成同樣程度的影響，除焦炭價格仍然堅挺外，鋼鐵行業(yè)主要上游原材料價格出現(xiàn)較大幅度的下跌。報告期內(nèi)，國內(nèi)鐵精粉價格下跌100元/噸左右，遷安鐵精粉（66%干基含稅價）周下跌11.11%；唐山鐵精粉（66%濕基不含稅價）周下跌8.82%。外礦表現(xiàn)比較差，而中國鋼企與FMG公司價格協(xié)議的影響，青島港印度63.5%粉礦現(xiàn)貨價格周下跌6.98%；北侖港麥克粉礦（62.16%）現(xiàn)貨價格的周跌幅為6.17%。 雖然鋼材市場表現(xiàn)不理想，但是焦炭受影響不大，主要是因為前期焦炭協(xié)會上調(diào)基準(zhǔn)價格的影響仍在，上海地區(qū)二級冶金焦上漲40元/噸，漲幅為2.19%。雖然油價上漲，但是考慮到鐵礦石需求可能下降，航運價格延續(xù)前期回調(diào)態(tài)勢，BDI航運指數(shù)跌5.62%；巴西至北侖的海運費跌9.63%，西澳至北侖的海運費跌4.66%。 鋼材庫存 鋼材價格的暴跌導(dǎo)致市場預(yù)期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，由于擔(dān)心鋼材價格進(jìn)一步下跌，部分下游需求企業(yè)開始減少訂貨量，僅維持能夠滿足最低生產(chǎn)需求的訂單量，導(dǎo)致社會庫存出現(xiàn)較大幅度的上升。特別是長材，社會庫存增加14萬噸，較上周上升12.93%；熱軋、冷軋、中厚板及螺紋鋼的社會庫存分別上漲5.45%、4.82%、1.43和5.36%。 上一報告期，我們預(yù)測由于鋼材價格的下跌，社會庫存缺乏發(fā)動去庫存化運動的動力，短期內(nèi)鋼材社會仍將繼續(xù)增長，本報告期的數(shù)據(jù)符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為鋼價下跌的主要原因不在需求不振，而是貿(mào)易商與投機(jī)商的拋售導(dǎo)致市場預(yù)期下降。由于前期鋼廠大規(guī)模釋放產(chǎn)能，形成大規(guī)模的供給能力，一旦下游需求出現(xiàn)波動都將導(dǎo)致鋼材社會庫存的增加。鋼價的下跌導(dǎo)致社會庫存的增加，同時高企的社會庫存有將對鋼價形成向下壓力，從而形成惡性循環(huán)，只有快速增長的需求才是化解這一循環(huán)的唯一選擇。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，高庫存時代將成為過去，但就目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場情況，我們認(rèn)為鋼材社會庫存在未來幾周仍將以增長為主。 關(guān)注大型鋼企 報告期內(nèi)，鋼材價格先跌后升，延續(xù)前期的振蕩調(diào)整態(tài)勢，鋼鐵板塊期末出現(xiàn)反彈跡象。 最新的下游運行數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的運行基礎(chǔ)并沒有被破壞，需求仍然旺盛，我們認(rèn)為鋼材價格下跌主要是貿(mào)易商拋售所致。由于目前市場仍處于調(diào)整期，作為后周期性行業(yè)，鋼鐵板塊經(jīng)過前期大幅上漲之后并不具備估值優(yōu)勢，近期對鋼鐵板塊的整體判斷是調(diào)整為主，鋼價止跌反彈之日，就是鋼鐵板塊重新啟動之時。 |
